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第36章 最新配置方案（第1页）

鉴于对于经济周期的判断，江天华在电脑写道：

目前，国内的物价水平在低位运行，而社会融资也处于较低的水平，这是经济衰退迹象的特征。

这个阶段企业的业绩会有明显的压力，所以下半年使用流动性等手段来对冲经济的可能性是十分大的。

这时候债券的牛市应该可以期待。

而对于国内的股市来说，这会处于一个相对动荡的阶段。

不过，对于许多低位的板块逢低布局，仍然是一个很好的机会。

因为流动性在明年一定会得到支持。

而对于海外的资产来说，毫无疑问，海外的股票处于历史的最高位。

但是它对比与海外主权债券的相对估值，却仍然比较中性。

因为海外主权债券目前的收益率极低，接近于零。

如果海外的资金不选择海外的股票，那么只能进入接近于零的债券市场。

所以只要海外的债券收益率不出现大幅抬升的话，海外股票的高估值仍可以持续。

即便短期有风险释放，那么大概率也是下跌后拉回的格局。

不过，无论是国内还是海外的资产，最近都出现了一些结构性的变化。

所以对于大类资产配置来说，应该做出一定的细微调整，以应对这样的变化。

由于目前物价涨的压力很低，所以这个阶段有内在收益率的资产比那些没有内在收益率的资产要好得多。

所谓有内在收益率的资产主要指的就是股票和债券。

而没有内在收益的资产，主要指的就是贵金属和商品。

在目前这个阶段那些主要用来对冲恶性通胀的贵金属配置的意义并不大。

所以，在配置组合中应该减少贵金属的比例，我认为只需要保留2到3的贵金属比例就可以。

而对于海外的高位股票，我认为也可以适当减少一些比例到7左右。

这么做的原因是因为海外的股票的确目前处于高位，这一定程度会透支未来的收益率。

而由于海外股票与贵金属的对冲关系比较明显，所以在减少贵金属比例的同时也应该减少一部分海外股票的比例。

而对于那些在海外的国内资产由于经过了前期的大幅下跌，此时，这些资产已经处于了历史最大跌幅附近，即便未来还有下跌，那么下跌幅度也有限。

这一块的资产可以由原来的10增加到13或15。

这一块个人认为，在未来的一年应该会创造一定的超额收益。

目前，人们的情绪过于悲观，其实这些内地在海外的资产是十分优秀的，经营的基本面也不会有太大的改变。

目前只是杀估值的阶段，对企业本身的内在逻辑不会有什么影响，所以对于这些优质资产投资者可以大胆持有。

当然，前提是控制好仓位，只要不超过15，问题都不大。

因为如果投入的资金比例过高，那么在波动中，投资者的心态就会发生变化。

一旦长时间看不到赚钱的希望，投资者很有可能在底部割肉，从而错过了未来涨的机会。

所以控制好投资的比例极其重要，15的比例应该已经是极限。

接下来再谈谈内地股票资产，这一块应该仍然是资产配置的主力，属于战略配置部分。

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